公告快评 | 海外业务毛利率转负，公牛集团增长放缓

最新披露的半年报显示，公牛集团（603195.SH）上半年营收83.86亿元，同比增长10.45%；归母净利润22.39亿元，同比增长22.88%;扣非净利润19.03亿元，同比增长14.27%。

单季度看，公牛集团业绩增速明显放缓。第二季度公司营收45.83亿元，同比增长7.64%；扣非归母净利润10.85亿元，同比增长6.4%。

公牛集团归母净利润与扣非后归母净利润的增长差异主要来自于投资收益变化，本期银行理财等投资收益为3.25亿元，上期则为7559万元。

分产品看，公牛集团上半年电连接、智能电工照明和新能源业务分别实现营收38.7亿元、42.11亿元和2.89亿元,分别同比增长5.23%、11.69%、120.02%。

国际化一直是公牛集团试图建立的新增长曲线，但发展并不如意。公司在半年报中提到，在东南亚、中东、中亚等区域完善了团队配置，实现了海外销售团队常驻帮扶及人员本地化。其中，东南亚国家的经销体系布局初步完成，近 20 家本土经销商对菲律宾、越南、印尼等重点国家进行了有效覆盖，同步也开始在不同的区域开拓线上旗舰店。

公牛集团不可谓不努力，上半年海外收入为1.4亿元，虽然相比上年同期的0.81亿元有所增长，但仍没回到2022年同期水平。拉长到近四年的维度，公司国际化进展不大。

值得注意的是，公牛集团2上半年海外业务毛利已经转负，为-2.76%，相比上年同期有较大幅度下降。

目前公牛集团市盈率在20倍左右，与其成长性已经较难匹配。